Kreditstandard swap



Den information, vi har kunnet samle om Kreditstandard swap, er blevet omhyggeligt gennemgået og struktureret for at gøre den så nyttig som muligt. Du er sandsynligvis kommet her for at finde ud af mere om Kreditstandard swap. På internettet er det let at fare vild i et virvar af sider, der taler om Kreditstandard swap, men som ikke giver dig det, du gerne vil vide om Kreditstandard swap. Vi håber, at du vil fortælle os i kommentarerne, om du kan lide det, du har læst om Kreditstandard swap nedenfor. Hvis de oplysninger om Kreditstandard swap, som vi giver dig, ikke er hvad du søgte, så lad os det vide, så vi kan forbedre denne hjemmeside dagligt.

.

Den default swaps eller derivater kredit begivenhed eller permutationer af den ubetalte , bedre kendt under navnet engelsk forkortelse og credit default swaps (CDS) , er kontrakter for finansiel beskyttelse mellem købere og sælgere, som er udviklet fra 1994 i JP Morgan banken . Beskyttelseskøberen betaler en årlig forudgående præmie beregnet på det nominelle beløb for det aktiv, der skal afdækkes, ofte omtalt som reference- eller underliggende aktiv (dette beløb kaldes også den nominelle udestående CDS) til beskyttelsessælgeren, der lover at kompensere efterfølgende tab af referenceaktivet i tilfælde af en kreditbegivenhed, der er specificeret i kontrakten. Med hensyn til finansielle strømme svarer det derfor til en forsikringskontrakt .

Dette er en ikke-finansieret transaktion: uden forpligtelse til at afsætte midler til sikring af transaktionen modtager beskyttelsessælgeren periodiske præmier og øger deres beholdning uden nogen kapitalinvestering, hvis der ikke har fundet nogen kreditbegivenhed sted , indtil kontraktens løbetid (udløb). Ellers er en begivenhed mere eller mindre sandsynlig, men meget kostbar, han tvunget til at foretage en betinget betaling og derfor tilvejebringe midler efterfølgende . Det er derfor en eksponering uden for balance .

CDS blev bredt beskyldt under finanskrisen fra 2007 til 2011 og derefter gældskrisen i euroområdet i 2011.

Historisk

I 1994 tildelte banken JP Morgan en kredit på 4,8 milliarder dollars til det amerikanske olieselskab Exxon på grund af de risici, der er forbundet med olieudslippet forårsaget af jordforbindelse af Exxon Valdez. En sådan kreditlinje kunne ikke ejes 100% uden væsentligt at ændre balancen og øge omkostningerne ved refinansiering af banken. Et team af bankfolk ledet af Blythe Masters arbejdede på en måde at overføre en del af risikoen ved denne kreditlinje ved at skabe et specifikt finansielt kreditprodukt, som hun solgte på markedet gennem erhvervsdrivende Terri Duhon. JP Morgan begyndte at standardisere disse produkter, der tog navnet CDS. Oprindeligt blev disse kreditporteføljer kaldt BISTRO for bred indeks sikret tillidstilbud. Disse nye finansielle produkter blev hurtigt vedtaget af alle pengeinstitutter, inden de blev omstruktureret og anerkendt under navnet CDS. Med John Cassano i 1998 pakket JP Morgan disse "  credit default swaps  " i "bredt sikrede tillidsprodukter" ( Broad Index Secured Trust Offering ), der kaldes CDO'er. Cassano ser disse CDO'er (Asset Backed Bonds) som en vigtig begivenhed: ”Det var et vendepunkt, da JP Morgan i 1998 kontaktede os, der arbejdede meget med dem, og bad os om at deltage. "

CDS voksede dramatisk i 2000'erne. Konsekvensen er, at ingen ved, hvor kreditrisikoen er . Præsenteret som spredt og ventileret, en garanti for større sikkerhed, er det faktisk koncentreret i de største forsikringsinstitutions off-balance.

CDS betragtes som en af ​​årsagerne til faldet den 15. september 2008 for American International Group (AIG) og en af ​​kilderne til den ukontrollerede spredning af kreditrisici. CDS-markedet steg fra 6.396 mia. Dollars ved udgangen af ​​2004 til 57.894 mia. Dollar ved udgangen af ​​2007, hvilket fik karakter af en finansiel boble. Lehman Brothers bank var den førende aktør på dette marked indtil sin konkurs. CDS, arbejdet uden for balance og uden for børs, tillod at alle tilsynsregler blev omgået , og adgangen til CDS blev ikke kontrolleret af de offentlige myndigheder. CDS er bredt set som en af ​​de største kilder til finanskrisen, den mest alvorlige siden 1929, og er i krydset af dem, der ønsker at stramme reglerne og stramme kontrollen med bankaktiviteter.

Udvikling af en CDS-kontrakt

Udviklingen af ​​en CDS-kontrakt kræver godkendelse fra de kontraherende parter på flere punkter.

Benchmark aktivet

De skal angive det benchmark-aktiv, som det forventes at være beskyttet for. Disse kan være gæld fra suveræne lande , finansielle institutioner eller enhver anden virksomhed, uanset om den er vurderet eller ej.

Den nominelle værdi, løbetiden, størrelsen af ​​præmien

Fast er også den nominelle værdi af aktivet, transaktionens løbetid, normalt 5 år, og den præmie, der skal betales af beskyttelseskøberen.

Definitionen af ​​kreditbegivenheder

De kontraherende parter skal blive enige om en præcis definition af kredithændelser for at undgå enhver efterfølgende tvist . Russlands misligholdelser i 1998 og Argentina i 2002 fremhævede faktisk manglen på præcision i dokumentationen af ​​CDS-kontrakter med hensyn til, hvad der udgør en kreditbegivenhed. I denne henseende har International Swaps and Derivatives Association (ISDA) tilskyndet til standardisering af definitionen af ​​en kreditbegivenhed. En betinget betaling fra beskyttelsessælgeren udløses, når der er konkurs , misligholdelse, moratorium (betalingsperiode) eller omstrukturering (forlængelse af tilbagebetalingsperioden).

Da CDS'er er bilaterale kontrakter, er modparter ikke forpligtet til at overholde denne definition af kreditbegivenheder og udelader ofte omstrukturering, som strengt taget ikke udgør et tab af kapital for køberen. De kontraherende parter skal have fastlagt den kompensation, der skal betales af beskyttelsessælgeren i tilfælde af en kreditbegivenhed.

Betinget betaling

Den betingede betaling betyder den betaling, som beskyttelsessælgeren skal udføre til køberen, hvis en kreditbegivenhed som planlagt og beskrevet kontraktligt forekommer.

De kontraherende parter skal definere, hvordan beskyttelsessælgeren kan foretage den betingede betaling. Sælgeren ønsker muligvis at kompensere kontant ( kontantafregning ) eller ved fysisk afvikling ( fysisk levering ). I det første tilfælde er den betingede betaling lig med forskellen mellem aktivets nominelle værdi og dets markedspris. For det andet betaler sælger af beskyttelse det nominelle beløb for aktivet og modtager aktivet til gengæld.

Til sammenligning er her et eksempel: En CDS på et aktiv på en million euro (nominel værdi) påvirkes af en kreditbegivenhed, såsom aktivets afskrivningsgrad estimeres til 70%. I henhold til ordningen for kontant kompensation betaler sælgeren modparten 700.000 euro. Hvis fysisk afvikling blev foretrukket, foretager sælgeren af ​​beskyttelsen en betinget betaling af det nominelle beløb, dvs. en million euro. Beskyttelseskøberen leverer det afskrevne aktiv til ham (for eksempel obligationer, der værdiansættes til 30% af deres pålydende værdi), hvilket beder beskyttelsessælgeren om at vente på, at situationen forbedres, inden han videresælger dette aktiv (obligationer) senere. Dette kan vise sig at være billigere end clearing med kontanter fra starten.

Endelig anbefales det i tilfælde af fysisk afvikling at blive fastgjort på gældsværdipapirerne, der leveres til beskyttelsessælgeren, fordi alle værdipapirerne ikke har samme prioritet i opkrævningsstrukturer.

CDS premium

Da dette er en bilateral kontrakt, er overførslen af ​​kreditrisiko af enkeltnavnet CDS direkte. Det gennemgår derfor ikke et SPV ( Special Purpose Vehicle , dvs. en “ ad hoc- enhed  ”). CDS'er tillader ren eksponering for kreditrisiko, og det fastsatte præmieniveau betragtes af markedsdeltagerne som en indikation af aktivernes kreditkvalitet. Monoline- forsikringsselskaber sælger typisk kun beskyttelse af aktiver af meget god kvalitet og indsamler periodiske præmier, der er lave nok til at dække en potentielt ekstremt dyr, men meget usandsynlig kreditbegivenhed.

Tilsvarende er CDS-præmier for aktiver, der anses for risikable, relativt høje. Disse præmier stiger, når en låntagers tilstand ser ud til at blive forværret. Dette var tilfældet for CDS på argentinsk gæld i 2001 før dets faktiske misligholdelse. CDS-præmier varierer således alt efter udviklingen i opfattelsen af ​​det underliggende aktivs kreditkvalitet. Gennem denne funktion bruger deltagerne præmieniveauer til at forudse fremtidige kreditbegivenheder.

Beregning af præmiebeløbet

Præmieniveauet i basispoint for en CDS beregnes efter aktivet (hvis det er obligationer, i henhold til obligationspapirerne i det samme benchmark eller det underliggende). Præmien kan kaldes CDS-pris, CDS-værdi eller CDS-spread, men den bør ikke forveksles med kredit-spread . Vederlaget for en obligation udtrykkes fra Libor- satsen plus en margin. Denne yderligere interesse er begrundet med det relativt højere risikoniveau forbundet med dette aktiv sammenlignet med den angiveligt risikofrie investering, der aflønnes af Libor-satsen (kaldet flad eller nul- spredning ) eller endda negativ.

Præmien og spredningen

Præmien af CDS, hvis underliggende aktiv er en obligation, skal i princippet være lig med kredit spredning af denne obligation med henblik på at undgå enhver arbitrage adfærd. Ellers ville det være muligt at lave en risikofri investering med en sikker gevinst ved at holde en obligation med en kredit spread større end CDS præmie af det samme aktiv, der er betalt til en beskyttelse sælger.

På CDS-markedet er der ikke altid lighed mellem kreditspændet og CDS-præmien på det samme aktiv. Den "base", der svarer til forskellen mellem "premium" og "spread", kan være positiv eller negativ.

Når grundlaget er positivt, da CDS-præmien er større end kreditspændet , kan det betyde, at bankernes efterspørgsel efter kreditrisikosikring er for stor i forhold til tilbudet om at sælge beskyttelse. Niveauet af CDS-præmier kan forklares i denne logik gennem justering af prisen ved konfrontation mellem udbud og efterspørgsel. Dette er en af ​​grundene til, at præmierne stiger, når kreditkvaliteten forringes. Banker, der søger at sikre sig mod en bestemt kreditrisiko, som de anser for mistænkte, øger deres krav om købsbeskyttelse, der ikke falder sammen med investorernes ønske om at tilfredsstille det. Grundlaget kan være positivt af en anden grund: Usikkerheden i tilfælde af en kreditbegivenhed med hensyn til kvaliteten af ​​obligationer leveret under ordningen med fysisk levering kan tilskynde beskyttelsessælgere til at insistere på en højere præmie.

Argumentet fremsat for at forklare det negative grundlag stammer fra CDS'ernes ufinansierede karakter. Sælgerne af beskyttelse kan faktisk være tilfredse med et lavere vederlag, fordi deres rolle i en CDS-kontrakt ikke konfronterer dem på forhånd uden omkostninger. Det er dog meget mindre almindeligt end det positive grundlag.

Endelig bemærk, at CDS-præmien også kaldes "CDS-pris" , "CDS-værdi" eller endda "CDS-spread" , der ikke skal forveksles med kreditspændet (også kaldet obligationsspænd).

Evaluering

Der er to familier af modeller til evaluering af CDS:

  1. den strukturelle tilgang, en udvidelse af Black-Scholes-modellen (1974);
  2. den reducerede form, som direkte simulerer sandsynligheden for misligholdelse.

Den første model er attraktiv, fordi den gør det muligt at knytte kreditmarkedet til aktier. Modellen er dog ikke fleksibel nok til at matche spænd på markedet. Den anden model er den standard, der anvendes på markedet. Markedet for CDS var meget fleksibel i 2008, så den spredes kurve er en observerbar data, som gør det muligt model, der skal kalibreres.

En tredje kategori, kaldet "hybrid", inspireret af de to foregående modeller er blevet udviklet for at udnytte fordelene ved hver model.

Interesse og farer ved CDS

I den traditionelle analyse af bankaktivitet er det bankmanden, der analyserer risiciene ved et lån og påtager sig det i tilfælde af et lån. Det kan dele det med andre banker i form af syndikering . Han styrer sin risiko for debitors insolvens ved forskellige garantier, og hvis han tager fejl, opkræver hans kapital tabet. Organiseringen af ​​kredit giver derfor plads til kapitalkrav i henhold til risikoen ved lånekontrakter.

CDS-mekanismen giver en bank mulighed for at låne ud uden at påtage sig den fulde risiko for en transaktion og uden at øge dens behov for sikkerhedskapital. Assurandøren på sin side kan være afhængig af forskellige tilsynsregler, der ikke pålægger kapitalrekvisitioner. CDS blev præsenteret af deres promotorer som en revolution inden for bank- og risikostyring. Spredning af risiko og markedets kontrol skulle gøre det hele mere solidt. I praksis har mekanismen gjort det muligt for banker at blive lånemæglere og multiplicere deres fortjeneste uden at kræve yderligere kapital og uden for bankregulatorens syn.

Dette "paradigmeskift" i bankaktiviteter skaber et problem: den makroøkonomiske udvikling af en risiko for en forringelse af lånekvaliteten og en modpartsrisiko (risiko for, at forsikringsselskabet ikke vil være i stand til at betale, derfor er der faktisk ingen forsikring ). CDS betragtes af dets promotorer som et middel til at sprede risikoen og koncentrerede det i virkeligheden. En stor del af risikoen har været koncentreret om organisationer, der er villige til at købe risiko, i praksis nogle forsikringsselskaber. Da alle operationer udføres bilateralt og uden for balancen, forblev det makroøkonomiske aspekt skjult i lang tid for kun at opstå med ekstrem vold i september 2008 .

Systemet er i vid udstrækning baseret på ratingbureauer, der kvalificerer risikoen og på en måde erklærer ”kreditbegivenhederne”. Alvorlige fejl i evalueringen af ​​derivatvurderingsbureauer blev bemærket med pludselige ændringer, der forværrede kreditkrisen, så snart den startede i sommeren 2007, og da den udløb med Lehman Brothers konkurs i september 2008. Det var i sidste ende skatteydernes penge det gjorde det muligt at finansiere modpartsrisikoen. Amerikanske skatter betalt for eksempel CDS fra Société Générale over for Lehman-Brothers. Sammenkoblingen af ​​finansielle systemer var blevet sådan, at mekanismerne til redning af nationale indskydere havde tjent til at beskytte internationale interesser.

Et andet aspekt af CDS'er er, at de ikke kun tjener som forsikring, men også som et middel til spekulation. De tilskrives en væsentlig rolle i spekulationer om europæisk statsgæld. Vi har set dette tydeligt, siden gældskrisen ramte en del af Euroland-landene . For at opretholde stabiliteten på det finansielle marked tøvede vi med at erklære en omstrukturering af den græske gæld, fordi vi ikke vidste antallet og mængden af ​​CDS-kontrakter, der ville udløse en beslutning, der ville blive fortolket af ratingbureauerne som en "kreditbegivenhed".

Indtil videre har CDS ikke været genstand for nogen større international reguleringsreform. Vi nævner behovet for at samle tilsynsregler og tilsynsorganer mellem bank og forsikring, ændring af CDS-regnskabsregler for at få dem til at vende tilbage til balancen, oprettelse af clearingplatforme for at gøre jo større modpartsrisiko, behovet for nye rapporteringsformer. Afskaffelse af CDS og tilbagevenden til bankers eneansvar over for kreditrisiko nævnes undertiden.

Er CDS en nyttig økonomisk revolution, en innovation, som ligesom alle innovationer skal mestres, før den fuldt ud spiller sin gavnlige rolle Eller er det bare en måde at omgå bankreglerne ved at skabe en uudholdelig kollektiv risiko Dette er det, der står på spil i diskussionerne om de økonomiske reformer, der er pålagt af den "  store recession  ".

Regulerende kontrol

På europæisk plan skal direktivet "om strafferetlige sanktioner, der gælder for insiderhandel og markedsmanipulation", der blev vedtaget den 20. oktober 2011, gennemføres i national lovgivning inden for to år, men Det Forenede Kongerige og Irland blev fritaget.

Direktivet om insiderhandel og markedsmanipulation, der også blev vedtaget den 20. oktober 2011, vedrører især tilsyn med over-the-counter-transaktioner under ledelse af Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed  : "at sikre, at enhver manipulation af markederne for finansielle instrumenter ved hjælp af over-the-counter afledte instrumenter, såsom CDS, er det klart forbudt ". Imidlertid undtagen specifikke nationale regler, der foregriber gennemførelsen af ​​direktivet: "dets anvendelse skal finde sted 24 måneder efter dets ikrafttræden", det vil sige senest i 2013. Dette har allerede delvis fundet sted. I Frankrig med artikel L. 621-15 i loven om bank- og finansregulering. Den lovgivningsmæssige ramme var derfor på plads i Frankrig i slutningen af ​​2011 for at give finansmarkederne beføjelse til at sanktionere enhver rentehåndtering, der ville bruge CDS.

I juni 2011 repræsenterede CDS-markedet (notionelle udestående) 32.400 milliarder dollars (49% af planetens BNP), hvoraf 21.400 milliarder når modenhed mellem 1 og 5 år. I lyset af størrelsen af ​​disse tal vedtog Den Europæiske Union en forordning om regulering af short sales og visse aspekter af kreditrisikoswaps. Denne forordning vil gælde fra 1. st november 2012 Ved afgørelse af Europa-Parlamentets og resultatet af en forhandling foretaget af Pascal Canfin , MEP Europa Økologi Grønne, ordfører for teksten, reguleringen forbyder CDS eksponeret på statsobligationer fra de europæiske stater.

Forpligtelser knyttet til CDS (notionelle udestående)

  • I juli 2011 CDS-markedet i USA, primært styret af tre amerikanske banker ( JP Morgan , Bank of America , Citibank ), risikerer dækket standard beløber sig til $ 15.227 milliarder, eller næsten BNP i staterne. -United . Dette beløb svarer til værdien af ​​de referenceaktiver, der er dækket af de CDS'er, der er solgt eller købt af bankerne (det inkluderer krydssalg).
  • I december 2010 udgjorde verdensomspændende ifølge Bank for International Settlements (BIS) de nominelle beløb af CDS-kontrakter 29.898 milliarder (brutto). I marts 2009 var de største udstedere af ikke- statslige værdipapirer, der fungerede som benchmarkaktiver for CDS-kontrakter , ifølge ECB bankerne: GE Capital , JP Morgan , Goldman Sachs Group , Morgan Stanley , Deutsche Bank og Barclays Group .
  • Hver af de britiske banker Barclays og RBS havde forpligtelser i 2009 på £ 2,4 billioner i CDS (i alt £ 4,8 billioner). Charles Goodhart vurderede, at nationaliseringen af Lloyds Banking- gruppen alene ville have reduceret den britiske offentlige gæld fra 45% til 300% af BNP.
  • Risikoen for franske bankers eksponering som følge af deres forpligtelser uden for balance var i juli 2010 højere end det franske BNP  : Crédit Agricole for 929 milliarder euro; BNP Paribas for 571 milliarder euro; BPCE for 491 milliarder euro og Société Générale for 453 milliarder euro (det skal bemærkes, at CDS kun udgør en lille del af disse forpligtelser).
  • I begyndelsen af ​​november 2011 udgjorde ifølge Depository Trust & Clearing Corporation den verdensomspændende mængde CDS-kontrakter, der blev tegnet for statsgæld, mindst 2.800 milliarder dollars. Dette beløb er dog et skøn over det reelle beløb, fordi de kontrakter, der underskrives direkte mellem entreprenører (efter gensidig aftale), ofte kun er kendt af dem. Imidlertid vurderer en IMF- undersøgelse , at kontrakter registreret af DTCC udgør 75% af den samlede mængde udstedte kontrakter.

Noter og referencer

  1. Den Franske Republiks officielle tidende den 19. maj 2009, FrankrigTerme
  2. Værdipapirer på de finansielle markeder , S. Praicheux, 2004
  3. Denne præmie udtrykt i basispoint (et basispoint = en hundrededels procent, det vil sige en pr. Ti tusind), er lig med Libor- satsen, der er forhøjet med en margen kaldet "CDS-præmie".
  4. Speculation_on_the_European_sovereign_debt # Sp.C3.A9culation_au_moyen_des_CDS
  5. (da) Interview med Terri Duhon CDS [1] video, The Frontline Interview
  6. CDS: værre end gæld, det finansielle produkt, der kunne forårsage franske bankers konkurs ... , atlantico.fr, 21. september 2011
  7. (i) The Inside Story of kollaps AIG , moneymorning.com 23. september 2008
  8. Manglen på rating og følgelig manglen på information påvirker ikke desto mindre CDS's likviditet på dette aktiv.
  9. Gillian Tett , L'Or des fous , Le Jardin des Livres, Paris, 2011
  10. AIG-skandale: rollen som Goldman Sachs og Société Générale Le Monde, februar 2010
  11. Direktiv 2011/0297 (COD) , "EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om strafferetlige sanktioner, der finder anvendelse på insiderhandel og markedsmanipulation", oktober 2011
  12. "om insiderhandel og markedsmanipulation (markedsmisbrug), side 7/80"
  13. "Pressemeddelelse, Kommissionen, markedsmanipulation"
  14. "Bank- og finansreguleringsregning: senatrapport" december 2011
  15. "Nationalforsamlingsrapport", lovforslag, ændret af senatet, om bank- og finansregulering "
  16. "Bank- og finansregning, 11. oktober 2010"
  17. [PDF] CDS Bank for International Settlements (BIS) Global nominelle værdi juni 2011
  18. (da) OCC-rapport, side 7, 12 og 36, Comptroller of the Currency Administrator of National Banks US-afd. af statskassen, juli 2011
  19. (i) internationale bankmarked CDS tabel 19 side 131 BIS Quarterly Review, september 2011
  20. (in) CREDIT DEFAULT SWAPS og modpartsrisiko , Side 27 Den Europæiske Centralbank, august 2009
  21. (in) Credit default swaps forklaret klart på fem minutter BBC Newsnight - oktober 2008
  22. Cyrille Vanlerberghe, "Nationaliseringens spøgelse lurer omkring britiske virksomheder", Le Figaro , 22. januar 2009.
  23. Franske bankers eksponeringsrisici.
  24. En anden hektisk uge for banksektoren , Annelot Huijgen, Le Journal des finanser 13. november 2010, side 11.
  25. (in) "Tabel 2: Enhedsnavn reference enhed-type" linje "Suveræne / statslige organer DTCC selskab, oktober 2011
  26. "Banque de France, Credit default swaps og finansiel stabilitet: hvad er risiciene, side 2/15"

Se også

Relaterede artikler

eksterne links

Vi håber, at de oplysninger, vi har indsamlet om Kreditstandard swap, har været nyttige for dig. Hvis det er tilfældet, så glem ikke at anbefale os til dine venner og familie, og husk, at du altid kan kontakte os, hvis du har brug for os. Hvis du på trods af vores bestræbelser mener, at det, vi har leveret om _title, ikke er helt korrekt, eller at vi bør tilføje eller rette noget, vil vi være taknemmelige, hvis du vil give os besked. At give den bedste og mest omfattende information om Kreditstandard swap og ethvert andet emne er essensen af denne hjemmeside; vi er drevet af den samme ånd, som inspirerede skaberne af Encyclopedia Project, og derfor håber vi, at det, du har fundet om Kreditstandard swap på denne hjemmeside, har hjulpet dig med at udvide din viden.

Opiniones de nuestros usuarios

Robert Markussen

Stor opdagelse denne artikel om Kreditstandard swap og hele siden. Den går direkte til favoritterne

Jens Lorenzen

Dette indlæg om Kreditstandard swap har hjulpet mig med at færdiggøre mit arbejde til i morgen i sidste øjeblik. Jeg kunne allerede se mig selv gå tilbage til Wikipedia, hvilket læreren forbyder os at gøre. Tak, fordi du reddede mig