" Effektivitet på det finansielle marked " er et udtryk, der først blev brugt af økonom Eugene Fama i en artikel offentliggjort i 1970 med titlen Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Works .
Fama sporer således det, han kalder "teorien" eller "effektive hypotese på de finansielle markeder" til Louis Bachelier (1900). Den fuzzy formulering, han giver til denne "teori" ("et marked, hvor priserne 'fuldt ud afspejler' og altid de tilgængelige oplysninger kaldes effektive") har resulteret i at give anledning til (mindst) to meget forskellige fortolkninger: på den ene side , ville et marked være “effektivt”, hvis prisen på værdipapirer følger en tilfældig gang , hvilket gør dets udvikling uforudsigelig; på den anden side ville et marked være ”effektivt”, hvis værdien af værdipapirer svarer til deres grundlæggende eller indre værdi, hvilket muliggør en optimal allokering af ressourcer.
Den første fortolkning - opsummeret af sætningen ”du kan ikke slå markederne” - er ikke kontroversiel. På den anden side er det andet, meget ambitiøst, mere - om kun fordi selve ideen om "grundlæggende værdi" er tvivlsom. Eksistensen af disse to mulige fortolkninger af teorien om effektive markeder forklarer måske, hvorfor det udvalg, der er ansvarligt for at tildele Bank of Sweden-prisen i økonomi til minde om Alfred Nobel, ikke afslørede sine motiver i tilfælde af Fama at fremkalde denne "teori" ", som ikke desto mindre gjorde ham berømt. Grænserne for denne teori blev især fremhævet af Robert Shiller .
Idéen om prisvariationer efter en tilfældig vandring dukkede op i midten af det 19. århundrede. I 1863 udgav Jules Regnault sin bog med titlen " Calcul des chance et Philosophie de la Bourse ". Han forsvarer tanken om, at priserne fluktuerer tilfældigt på kort sigt omkring en værdi af den langsigtede sikkerhed, der vurderes af spekulanter. Jules Regnault adskiller disse fra dem, han kalder "spillere", som " der spekulerer i spreads, og hvis finansielle operationer ikke deltager i økonomisk udvikling, uundgåeligt ødelægges, fordi de bryder de moralske regler, der er dikteret af naturens love. " Han validerer empirisk sin model ved at undersøge udsving i kursen på Paris-børsen. Hans ideer blev derefter formaliseret matematisk af Louis Bachelier i 1900. Uafhængigt af Bacheliers arbejde oplevede ideen om tilfældig gang en genopblussen af interesse i USA efter krisen i 1929. I 1933 offentliggjorde Alfred Cowles en undersøgelse, hvor de viser, at de porteføljer, han rekonstruerede fra ekspertprognoser, klarede sig dårligere end den gennemsnitlige markedsresultat. Ideen blev også akkrediteret af Holbrook, der arbejder for råvaremarkeder i 1934. Denne hypotese blev derefter udviklet i årene 1950 til 60 i anledning af anvendelsen af sandsynlig ( stokastisk ) matematik til finansiering under impuls fra Cootner og især Eugene Fama der formaliserede det og gav det sit navn. Det var grundlaget for et vigtigt fremskridt inden for finansiel modellering , hvilket igen førte til en hurtig udvikling af nye markedsfinansieringsværktøjer .
Ifølge R. Brealey, M. Myers og F. Allen indebærer effektivitetshypotesen for økonomistyring, at:
Denne teori er plettet af adfærdsmæssig finansiering af forskning, som har vist, at kognitive, følelsesmæssige og kollektive efterligningsfejl fordrejer prisdannelsen. Det er således mere og mere accepteret at nævne en vis grad af effektivitet for markederne (svag, halvstærk og stærk). Observationen af forekomsten på bestemte tidspunkter for nedbrud og bobler følger således af denne analyse ved adfærdsmæssig finansiering.
Imidlertid undersøgte E. Fama virkningen af aktiemarkedsanomalier på markedseffektiviteten i 1998 og konkluderede, at hypotesen om markedseffektivitet i sidste ende modstår de anførte langsigtede renteanomalier gennem litteratur.
Ifølge E. Peters, jo mere støj der er på markedet, jo mindre effektiv er det. Markedet kan derfor styres af komplekse undersystemer, der reagerer i indbyrdes afhængighed. Chance kan kun være tydelig, og markedet kan have en hukommelse. Informerede mennesker kan slå markedet i tider med kaos.
På et effektivt marked er aktiver aldrig undervurderet eller overvurderet. Prisen på et aktiv er altid lig med dets teoretiske værdi. Således bruges effektivitetshypotesen undertiden som et argument for at forsvare passive investeringsstrategier, da det derefter er umuligt at opnå unormale overskud (under hensyntagen til den påløbne risiko).
Den rådede strategi inden for rammerne af hypotesen om effektivitet består i at investere en del af sin portefølje i det risikofrie aktiv og den anden del i markedsaktivet i henhold til dets risikoprofil. Enhver anden strategi bliver destruktiv af værdi sammenlignet med den såkaldte buy and hold- strategi (investoren opbevarer sine værdipapirer på lang sigt uden at forsøge at gå frem og tilbage på markedet).
Derudover “slår aktive strategier på et effektivt marked ikke” markedet ”. Enhver prognose, der bruger tidligere data, kan ikke overgå en veldiversificeret portefølje med samme risiko. Den mest berømte familie af prognosemetoder er teknisk analyse . Ifølge J. Senanedsch er den effektive markedshypotese i modstrid med den rentable anvendelse af teknisk analyse. Som sådan udgør dette en meget effektiv lavform effektivitetstest.
I 1981 belyste Robert Shiller grænserne for "effektiv markedsteori" med en artikel i Journal of American Economics med titlen "Kan aktiekursvolatilitet retfærdiggøres af større ændringer i udbytte? Så han påpeger, at investorer på et rationelt aktiemarked ville estimere deres pris ved hjælp af forventede fremtidige udbytter og diskontere aktuelle værdier. For at teste denne hypotese undersøgte han aktiemarkedets resultater siden 1920'erne ved at korrelere klassiske indikatorer som prisindtjeningsforholdet og renten . Han estimerede fremtidige udbytter og rabatprocenter. Shiller konkluderede, at volatiliteten på aktiemarkedet var for stor til at kunne forklares med et rationelt syn på fremtiden. Dette arbejde blev tildelt Nobelprisen i økonomi i 2013, samme år som Fama.